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京滬高鐵再吊保險胃口 9公司謀股權第一單

日期:2010-02-01

11月2日,保監會資金運用部召集數家保險機構召開會議,再次對保險資金投資京滬高速鐵路(下稱“京滬高鐵”)展開討論。

在是次會議上,明確參與京滬高鐵投資的保險機構由最初中國人壽、中國平安、人保、泰康4家資產管理公司組成的論證小組,增加到8家保險資產管理公司和一家合資壽險公司中意人壽。

此前,在京滬高鐵建設《可行性研究報告》于9月份獲得國家發改委批復后,坊間卻流傳出保險機構將集體撤出投資的消息,并稱系因保險機構與鐵道部無法就投資方式達成一致。而11月5日,本報記者就保險資金集體撤出京滬高鐵的傳言致電鐵道部新聞處,該處負責人表示并未得到這方面的信息。

一參與會議的保險資產管理公司人士表示,平安資產管理公司仍舊作為牽頭人與鐵道部展開談判,目前談判的重點仍是保險資金如何對京滬高鐵進行股權投資,保險業不放棄以此項目作為保險資金在股權投資上的首次突破。

依據發改委批復的京滬高鐵《可行性研究報告》,京滬高鐵項目資金預算增至2200億元,而負責京滬高鐵投資、建設和運營的京滬高速鐵路有限責任公司也將于年內掛牌,預計注冊資本1100億元人民幣。

“保險機構將以投資入股京滬高速鐵路有限責任公司的形式進行股權投資,其余部分將以債權投資的方式進行,目前保險資金參與股權和債權投資的規模仍未確定,此前關于保險資金將向京滬鐵路改造項目投資800億元的數額很可能會因預算及投資主體的增加有些變動。”上述人士稱。而此前,保監會主席吳定富曾在公開場合表示,保險資金將向京滬高鐵項目投資800億元,占該項目全部投資額的50%。

今年4月,泰康資產管理公司已先期受托發行了用于京滬高速鐵路建設的3 年期債券————“泰康開泰鐵路融資計劃”,12家保險公司參與認購了總額達100億元的鐵路債券,成為繼保監會2006年3月出臺《保險資金投資基礎設施項目試點管理辦法》后,首個正式簽約的保險資金運作的基礎設施項目。

突破債權投資

在長達一年多的論證過程中,另外兩大機構投資者————銀行和社保基金————也盯上了京滬高鐵這塊蛋糕。可靠消息證實,中國銀行、工商銀行、建設銀行和社保基金理事會都已明確以投資入股京滬高速鐵路有限責任公司的方式對京滬高鐵進行股權投資。

按照《商業銀行法》規定,商業銀行“不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資”,除非獲得政府特批。國有商業銀行的高調表態無疑表明了銀行在股權投資上已經獲得重大突破。

在接受本報記者采訪時,多位保險公司投資部人士均表示,投資鐵路建設既可以減少對利率型產品投資的過度依賴,又可以滿足保險資金長期匹配的要求,對于一直苦苦尋找產業投資機會、希望獲得長期穩定投資收益的保險資金而言絕對是個利好。

但保險資金對安全性的高度要求以及對京滬高鐵未來投資收益不確定性的預期成為影響股權投資第一單完成速度的兩大因素,而與鐵道部的談判也因此略顯緩慢。

“畢竟保險資金不同于銀行資金,它對安全性的要求特別高,而保險機構投資者這兩年的風險防范意識越發增強,所以在此缺乏經驗的重大項目投資上則慎之又慎。”一保險資產管理公司高層管理人員表示。

根據鐵道部規劃,京滬高速鐵路將貫穿華東華北地區,年內正式開工,2010年投入運營。有關部門預測,鐵路完工后,經濟收益將穩步增長,運營8年左右有望收回成本,綜合年收益率可能達到8%-12%。

事實上,也正是由于可靠數據缺乏、專業人員短缺增加了京滬高鐵未來投資收益的不確定性。

我國目前僅有兩家以鐵路運營為主業的上市公司————大秦鐵路和廣深鐵路,前者主要從事煤炭貨運,后者自2006年12月底上市,至今不到一年。

“由于中國的鐵路長期以來處于壟斷經營的狀態,無法找到可供參考的數據,兩家鐵路的上市公司上市時間也都不長,不能作為合適的參照對象,而保險公司又缺乏這方面的專業人才,對鐵路建設和運營基本沒什么了解,這些都增加了對贏利測算的難度。”一位曾參與項目論證的保險資產管理公司人士表示。

天相投資顧問公司能源和基礎設施研究員吳莉表示,影響鐵路運營贏利水平的因素主要包括鐵路運輸量、票價和路網使用費的收入和建造成本、維護成本和折舊等支出。吳莉預計,京滬高鐵的年輸送旅客單方向可達8000余萬人,客運密度將是全國鐵路平均水平的6倍,票價將為六七百元。

對此,一保險資產管理公司人士表示,京滬高鐵與通航線飛機的替代效應到底有多大現在也很難測算,而一直摘不掉虧損帽子的鐵路運營在壟斷條件下都難以贏利,怎樣保證市場化后就能走上贏利之路也是個難題。

鐵道部曾預計,通過內部改革,每年可節省的費用支出超過200億元,在機制上,這能夠較為有效地保證未來京滬高鐵的盈利性。

除了投資額度,保險資金進行京滬高鐵股權投資的方式成為目前的另一談判重點。

“希望能做出其他制度安排,如設定退出機制,即在出現重大風險或達不到預期回報率的情況下,由有擔保能力的主體進行有附加條件的回購。”一參加11月2日會議的人士表示。

21世紀經濟報道/林曉

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