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央行調統司司長:我國應形成市場化央行目標利率

日期:2013-01-07

央行調統司司長盛松成日前撰文表示,在利率市場化推進過程中,貨幣政策有效性仍遇到了挑戰。我國應進一步完善貨幣政策傳導機制,選擇、培養一種能夠被央行公開市場操作有效調控,又具有廣泛市場影響力的利率作為央行目標利率。

他指出,當前我國貨幣政策調控方式和手段已有很大改進,開始以多種金融工具開展公開市場操作。但在利率市場化推進過程中,貨幣政策有效性仍遇到了挑戰:一是市場化定價的存款替代產品迅速發展,突破了貨幣供應量的范圍,宏觀調控可能出現“按下葫蘆浮起瓢”的現象;二是隨著存貸款利率浮動區間的擴大,基準利率的作用將進一步弱化。

結合國際經驗,盛松成認為,我國應進一步完善貨幣政策傳導機制,形成市場化的央行目標利率,使公開市場操作有的放矢。

目前我國金融市場上SHIBOR、CHIBOR、短期國債利率等都在利率產品定價方面發揮了重要作用。特別是SHIBOR,在浮(固)息債券、利率互換、遠期利率協議、同業存款、貼現和轉貼現等各類產品定價中得到了廣泛的應用。但這些市場利率的中長期報價較少,難以形成完整的利率價格曲線,而真正影響總需求的恰是長期利率。

因此,盛松成建議,隨著利率市場化改革的深入,我國需要選擇、培養一種能夠被央行公開市場操作有效調控,又具有廣泛市場影響力的利率作為央行目標利率。

值得注意的是,去年兩次調息后,商業銀行存款利率整體上浮幅度低于預期,其中,六家大型銀行活期存款均執行基準利率,而這些活期存款占金融機構全部存款余額的比重超過1/4。貸款實際執行利率由銀行與客戶協商確定。

盛松成認為,這種現象喜憂參半,既表明銀行已有較強的自主定價能力,又反映了長期以來,我國銀行信貸基本處于賣方市場,銀行掌握貸款定價主導權,特別是中小企業和個人客戶議價能力較弱。這與銀行業市場準入條件較高、民間資本難以進入有關。

盛松成建議,要實現利率政策向實體經濟的有效傳導,僅僅進行價格改革、放開利率管制是不夠的,還應在利率市場化的同時推進市場準入改革,擴大民間資本進入銀行業,增加金融供給。這樣才能真正形成充分、良性的市場競爭,改善信貸供需關系,使利率政策的調整充分、順暢地傳導到實體經濟。

上海證券報 記者 李丹丹 苗燕

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